来源：金证研
作者：沈舒
继箭牌家居集团股份有限公司（以下简称“箭牌家居”）被证监会“连环”质询后，年1月下旬，箭牌家居又被证监会下达“一次中止审查通知”。直到年7月14日，箭牌家居首发获通过，叩响了资本市场的“大门”。
值得 一、客户董事在实控人控制企业任董事，背景穿透15亿元交易或自熟人加持
纵横交错的“关系链”在剥茧抽丝之下，方现端倪。穿透股权之下，箭牌家居客户的董事贾锋，或在控股股东控制的企业担任董事。
1.-年及年1-6月，与客户华耐家居及其关联方累计交易额超15亿元
据箭牌家居于年12月28日签署的《箭牌家居集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书申报稿》（以下简称“招股书”），华耐家居有限公司（以下简称“华耐家居”）与箭牌家居的交易主体，包括其关联方华耐立家建材有限公司（以下简称“华耐建材”）、重庆华耐乐居建材有限公司（以下简称“重庆华耐”）、重庆祥居瑞饰建材有限公司（以下简称“重庆建材”）。上述企业受同一实际控制人控制。
-年及年1-6月，华耐家居及其关联方均为箭牌家居经销模式下的第一大客户，箭牌家居向华耐家居及其关联方的销售金额分别为4.96亿元、4.2亿元、3.76亿元、2.11亿元，占箭牌家居当期主营业务收入的比例分别为7.34％、6.34％、5.8％、6.35％。
根据《金证研》北方资本中心研究，-年及年1-6月，箭牌家居向华耐家居及其关联方的销售金额合计为15.02亿元。
值得注意的是，华耐家居或与箭牌家居的关系“耐人寻味”。
1.年10月10日起，贾锋或担任华耐家居的董事长
据市场监督管理局数据，华耐家居成立于年4月20日，其经营范围包括装饰装修材料、五金产品、门窗的销售等。
截至查询日年7月28日，贾锋担任华耐家居的董事长及董事。年10月10日，华耐家居发生高级管理人员备案变更，变更后贾锋开始担任华耐家居的高级管理人员。
年1月16日、年2月5日，华耐家居两次高级管理人员备案变更前后，贾锋均任职于华耐家居。截至查询日年7月28日，华耐家居未发生其他关于贾锋任职的备案变更。
可见，年10月10日至查询日年7月28日，贾锋或持续担任华耐家居的董事、董事长。
此外，贾锋或亦在箭牌家居控股股东控制的企业任职。
1.3控股股东对中盛置业持股49％，贾锋担任中盛置业的董事
据招股书，年12月，佛山市乐华恒业实业投资有限公司（以下简称“乐华恒业投资”）成为箭牌家居的控股股东。截至招股书签署日年12月28日，乐华恒业投资对箭牌家居的持股比例为55.24％。另外，佛山市中盛置业有限公司（以下简称“中盛置业”）为箭牌家居控股股东乐华恒业投资出资49％的企业。
且招股书显示，中盛置业与箭牌家居的关联关系为，中盛置业是箭牌家居的控股股东、实控人控制的公司。
据市场监督管理局数据，乐华恒业投资成立于年8月19日，其经营范围为实业、商业、房地产业、文化娱乐项目的投资，股权投资。中盛置业成立于年6月1日，其经营范围包括房地产业、租赁和商务服务业，注册资本为3,万元。
截至查询日年7月28日，贾锋担任中盛置业的董事。年6月26日、年12月28日、年6月5日、年2月6日、年11月26日，中盛置业发生高级管理人员备案变更前后，贾锋均任职于中盛置业。年5月14日，乐华恒业投资对中盛置业认缴出资1,万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，从中盛置业成立起，乐华恒业投资对其持股49％。
据公开信息，中盛置业的贾锋与华耐家居的贾锋或为同一人。
也就是说，箭牌家居控股股东持股49％的中盛置业，其董事贾锋或同时担任华耐家居的董事。箭牌家居控股股东乐华恒业投资，或与箭牌家居客户“华耐系”关系匪浅。
问题并未结束，箭牌家居与另一客户的交易背后现“熟人”。
二、客户贡献超五千万元收入，其实控人或曾与箭牌家居实控人持股同一企业
客户作为企业的重要外部利益相关者，对企业经营状况的重要性不言而喻。然而，穿透股权关系背后，箭牌家居实控人与客户实控人曾在同家企业共事。
2.年，箭牌家居向武汉建材及其关联方的销售额超五千万元
据招股书，武汉市家福园建材有限公司（以下简称“武汉建材”）与箭牌家居的交易主体，包括其关联方武汉市江汉区盈丰洁具经营部（以下简称“盈丰洁具”）、武汉市飞箭建材有限公司（以下简称“飞箭建材”）、湖北省幸福家园网络科技有限公司（以下简称“幸福家园”）。
截至招股书签署日年12月28日，武汉建材、盈丰洁具、飞箭建材、幸福家园受同一实际控制人控制。
年，武汉建材及其关联方为箭牌家居经销模式下的第九大客户，箭牌家居向武汉建材及其关联方的销售金额为5,.81万元，占箭牌家居当期主营业务收入的比例为0.87％。
需要注意的是，武汉建材的执行董事兼总经理，与箭牌家居实控人或为“熟人”。
2.2至少年12月至查询日年7月28日，李福中对武汉建材持股95％
据市场监督管理局数据，武汉建材成立于年8月6日，其经营范围包括建筑装饰材料加工、销售，家具及床上用品销售等。
截至查询日年7月28日，李福中为武汉建材的股东之一，并担任执行董事兼总经理。年12月26日，武汉建材发生投资人变更，变更前后李福中均对武汉建材持股95％。截至查询日年7月28日，武汉建材未发生新的关于李福中的备案变更。
值得一提的是，年1月5日之前，李福中或曾与箭牌家居实控人共事。
2.3年1月5日之前，实控人与李福中分别为应城乐华的高管及股东
据招股书，截至招股书签署日年12月28日，谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜合计持有乐华恒业投资65％的股权，乐华恒业投资持有箭牌家居55.24％的股份。谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜合计控制箭牌家居79.17％的股份。年10月20日，谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜签署《一致行动协议》，上述四人均为箭牌家居的实际控制人，且霍振辉为霍秋洁的哥哥。
年4月截至招股书签署日年12月28日，谢岳荣为箭牌家居的董事、总经理，霍振辉、霍秋洁均为箭牌家居的董事、副总经理，本届任期均为年12月至年12月。
年12月4日，应城乐华厨卫有限公司（以下简称“应城乐华”）股东会作出决议，同一霍秋洁、霍振辉、霍少荣，分别将持有的应城乐华65％、25％、10％的股权转让给箭牌家居。
据市场监督管理局数据，应城乐华成立于年6月17日，其经营范围包括橱柜、浴室柜、衣柜、木门、沐浴屏风的生产与销售。年1月5日，应城乐华发生负责人备案变更，由李福中变更为谢岳荣。
年1月5日，应城乐华发生高级管理人员备案变更，变更前任职人员包括霍振辉、李福中、霍秋洁，变更后任职人员为霍振辉、谢岳荣。同日，应城乐华发生投资人备案变更，变更前李福中、霍秋洁、霍振辉分别对应城乐华持股42％、32.5％、12.5％，变更后霍振辉、霍秋洁分别对应城乐华持股25％、65％。
据公开信息，武汉建材的李福中与应城乐华的李福中，或为同一人。
这意味着，年1月5日之前，箭牌家居实控人之一的霍秋洁及其亲属霍振辉，与武汉建材的实际控制人李福中或同为应城乐华的股东，且霍秋洁与李福中同时担任应城乐华的高管。其中，霍秋洁与霍振辉或分别对应城乐华持股32.5％、12.5％，李福中对应城乐华持股42％。
也就是说，武汉建材的实控人、执行董事兼总经理李福中，与箭牌家居的实际控制人或曾同时在应城乐华任职并持股。李福中与箭牌家居的实控人或为“熟人”。
需要 三、累计交易超12亿元的客户，其实控人或曾担任箭牌家居实控人控制企业监事
关联交易历来是监管层 3.-年及年1-6月，与客户完整家居及其关联方累计交易额超12亿元
据招股书，完整家居（浙江）有限公司（以下简称“完整家居”）与箭牌家居的交易主体，包括其关联方杭州东箭完整家居有限公司（以下简称“杭州东箭”）、浙江科魁网络科技有限公司（以下简称“浙江科魁”）、福州闽建宏业贸易有限公司（以下简称“宏业贸易”）、台州东箭贸易有限公司（以下简称“台州东箭”）、杭州东建实业有限公司（以下简称“东建实业”）、杭州恒东卫浴有限公司（以下简称“恒东卫浴”）。
同时，完整家居的交易主体，亦包括其关联方上家（杭州）科技有限公司（以下简称“上家科技”）、优采宝（杭州）网络科技有限公司（以下简称“优采宝”）、杭州上您家供应链有限公司（以下简称“杭州上您家”）、杭州东箭贸易有限公司（以下简称“东箭贸易”）、台州市黄岩东恒卫浴商行（以下简称“东恒卫浴”）、杭州登盛电子商务有限公司（以下简称“杭州登盛”）。
截至招股书签署日年12月28日，完整家居、杭州东箭、浙江科魁、宏业贸易、台州东箭、东建实业、恒东卫浴、上家科技、优采宝、杭州上您家、东箭贸易、东恒卫浴、杭州登盛受同一实际控制人控制。
-年及年1-6月，完整家居及其关联方均为箭牌家居经销模式下的第二大客户，箭牌家居向完整家居及其关联方的销售金额分别为4.42亿元、3.41亿元、3.65亿元、1.49亿元，占箭牌家居当期主营业务收入的比例分别为6.54％、5.15％、5.63％、4.51％。
根据《金证研》北方资本中心研究，-年及年1-6月，箭牌家居向完整家居及其关联方的销售金额合计为12.97亿元。
据招股书，箭牌家居全资子公司景德镇乐华陶瓷洁具有限公司（以下简称“景德镇乐华”），曾持有完整家居体系内浙江科魁30％的股份，以及上家科技10％的股份。年1月3日、年1月17日，景德镇乐华分别将浙江科魁、上家科技全部转让。
此外，箭牌家居高级管理人员严邦平，曾担任完整家居体系内杭州乐华东箭实业有限公司的监事，并于年6月7日离任。
-年及年1-6月，箭牌家居披露的关联交易中，包括与上家科技、浙江科魁的交易，但并未涉及完整家居。
然而，除了上家科技、浙江科魁，完整家居或亦与箭牌家居存“关联”。
3.2至少年1月21日起，陈杭闽为完整家居的实际控制人
据市场监督管理局数据，完整家居成立于年1月22日，注册资本为7,万元，经营范围包括家居用品、陶瓷制品、卫浴用品的批发与销售等。
截至查询日年7月28日，陈杭闽为完整家居的股东。完整家居年年报显示，陈杭闽的认缴出资额为7,万元，认缴时间为年11月27日，且完整家居最新一条变更记录的日期为年1月21日。
根据《金证研》北方资本中心研究，至少年1月21日起，陈杭闽对完整家居的持股比例为97.97％，或为完整家居的实际控制人。
需要 3.3实控人控制的佛山大福，昔日监事也名为“陈杭闽”
据招股书，截至招股书签署日年12月28日，佛山市大福名城地产发展有限公司（以下简称“佛山大福”）为箭牌家居控股股东乐华恒业投资持股25％、实际控制人谢岳荣持股37.5％的企业。
据市场监督管理局数据，佛山大福成立于年6月20日，其经营范围包括房地产开发、销售、策划。
佛山大福年年报显示，谢岳荣对佛山大福认缴万元，认缴时间为年1月31日。截至查询日年7月28日，佛山大福的注册资本为1,万元，且无注册资本变更记录。此外，谢岳荣为佛山大福的股东之一，且其最新一条变更记录的变更时间为年11月23日。
根据《金证研》北方资本中心研究，或从年1月31日起，谢岳荣即对佛山大福持股37.5％。
据市场监督管理局数据，截至查询日年7月28日，佛山大福共发生2次高级管理人员备案变更。年7月12日，佛山大福发生高级管理人员备案变更，变更前陈杭闽、霍振辉、谢岳荣分别担任佛山大福的监事、总经理、董事长，变更后谢岳荣、霍振辉分别担任佛山大福的执行董事、经理。
年11月23日，佛山大福再次发生高级管理人员备案变更，变更前谢岳荣担任佛山大福的执行董事兼经理，变更后霍振辉、谢岳洪分别担任佛山大福的执行董事、经理。
据招股书，谢岳洪为实际控制人谢岳荣的弟弟。
据公开信息，佛山大福的陈杭闽与完整家居的陈杭闽或为同一人。
也就是说，在年7月12日前，完整家居的实控人，或曾在箭牌家居的实控人及其亲属持股且任职的佛山大福担任监事。个中交易或存“熟人”关系。
慎始敬终，终以不困。箭牌家居此番冲刺上市的“成绩单”又将如何？
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