红周刊丨陈雯
年，房地产企业不断震荡，债务违约事件不断发生，作为其下游的定制家居行业不可避免地遭受着影响。对于这些定制家居企业来说，往往面临着业绩和估值的双重打击，这其中就包括广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司（以下简称“皮阿诺”）。
皮阿诺成立于年，是一家主要经营定制橱柜、定制衣柜及其配套家居产品研发、生产和销售的公司。公司主要产品有整体橱柜、全屋定制及木门等三大核心品类，其中整体橱柜包括定制橱柜、厨电、卫浴柜、阳台柜等产品，全屋定制包括定制衣柜、书柜、酒柜等产品，木门包括木门、墙板等产品。
皮阿诺（.SZ）于年3月上市，同年9月到达股价历史最高点56.21元/股，此后，股价便开始下滑，并一直在低位徘徊。去年，房地产行业整体不景气，作为与房地产行业深度相关的家居公司，皮阿诺股价持续震荡下滑，截至年3月15日，皮阿诺的收盘价已跌至11.38元/股的历史新低位，相比年4月19日27.9元/股的价格，跌幅将近60%。
二级市场表现如此惨淡，那么其当下的经营情况又如何呢？
附图皮阿诺股价表现
图片来源：Wind
巨额票据逾期难回款
一年亏掉了四年利润
先看公司的基本面。据皮阿诺近期发布的年业绩预告显示，预计公司年营业收入17.92亿元至19.42亿元，较上年同期增长20%至30%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.10亿元至9.55亿元，较上年同期下降.52%至.92%。
公司业绩表现为明显的“增收不增利”，这也是皮阿诺自上市以来首度出现亏损。年-年，公司归母净利润分别为1.03亿元、1.42亿元、1.75亿元和1.97亿元，同比增长率分别为17.64%、37.95%、23.33%和12.40%，尽管增速逐渐放缓，但始终保持着增长态势，四年归母净利润合计6.17亿元。然而，令人遗憾的是，按照皮阿诺发布的业绩预告，公司仅年一年就亏掉了之前四年的利润。
附表收入及利润变化情况（单位：亿元）
数据来源：Wind
皮阿诺在业绩预告中表示，“增收不增利”的情况主要与皮阿诺对主要客户的相关款项计提减值准备有关。若不考虑计提减值准备的影响，皮阿诺预计年度归属于上市公司股东净利润比上年同期将增加.47万元至.30万元，预计同比增长25.00%至35.00%。
但现实是残酷的，皮阿诺不得不面对这些或许永远无法收回的款项。年，皮阿诺的主要客户及其成员出现资金周转困难，公司持有其商业承兑汇票逐步出现了大量逾期未兑付情形。截至年12月31日，皮阿诺持有该客户及其成员企业开出的应收票据合计约9.16亿元，其中逾期未兑付票据约5.69亿元，未到期票据约3.48亿元；应收账款.13万元；其他应收款、发出商品及库存商品等合计约2.29亿元，上述相关款项合计约12.22亿元。据wind数据显示，皮阿诺年的全年营收也仅14.94亿元，足见这一情形对皮阿诺的影响之大。
年-年，皮阿诺经营活动产生的现金净流量分别为0.10亿元、1.01亿元和2.18亿元，一直为正。但年前三季度，皮阿诺的该项指标为-3.46亿元。如果再加上当期投资活动产生的现金净流量-3.26亿元、筹资活动产生的现金净流量-0.15亿元，皮阿诺当期合计现金净流出达6.87亿元。截至年9月30日，公司的期末现金及现金等价物余额仅为1.47亿元。
因此，皮阿诺除了业绩不好看之外，应收款项无法如期回收也使得其现金流变得紧张起来，而一旦资金链断裂，则会出现比亏损更可怕的后果，这显然也是投资者需要高度
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