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视觉中国文｜斑马消费，作者｜范建
箭牌家居推迟申购一个月，仍然遭到投资人弃购48.06万股，募资额度也仅完成原定计划的三分之二。
要知道，箭牌家居一旦上市，就可以成为A股卫浴板块的老大。01年，公司营业收入、归母净利润分别为83.73亿元、5.77亿元。
然而，在地产逆周期的大背景下，内忧外患中的卫浴行业内卷式竞争加剧，公司推出以价换量和扶持直营渠道的策略，导致了公司盈利能力下滑和应收账款风险的增高，这些都成为投资人担忧的理由。
盈利能力下滑
申购完成，敲钟在即，A股即将迎来一位新的家居巨头，箭牌家居。
箭牌家居旗下产品涵盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房等多个品类，近年甚至跟随行业潮流，进军定制家居领域。
公司下辖三大品牌，创建于年的智慧家居品牌箭牌ARROW，年推出的艺术家居品牌法恩莎FAENZA，年面世的时尚家居品牌安华ANNWA。
截至01年底，三大品牌拥有线下门店家，其中箭牌卫浴家、法恩莎卫浴家、安华卫浴家、瓷砖家、箭牌定制55家。
目前，箭牌家居在广东、江西、湖北、山东等地拥有8个生产基地，另外两个广东的生产基地在筹备中。
在众多中国卫浴上市公司中，箭牌家居排名第一，规模及业绩力压帝欧家居、海鸥住工、惠达卫浴等一众直接竞争对手。
然而，即便如此，箭牌家居这几年的业绩表现也呈现出了冰火两重天的局面。
年-01年，公司营业收入分别为66.58亿元、65.0亿元、83.73亿元，去年增幅达到8.78%；但是，归母净利润原地踏步，同期分别为5.56亿元、5.89亿元、5.77亿元。最近3年，公司净利率从9.05%下降至6.89%。
今年前三季度，箭牌家居预计盈利能力有所提升，归母净利润同比增长11.03%-9.54%，但规模却又陷入增长停滞，预计增长-5.11%-3.6%。
0年上半年，公司经营性现金流-6.38亿元，较上年同期大幅下降，00年-01年分别为1.70亿元、9.06亿元。
近几年，箭牌家居的财务指标也部分出现了恶化趋势，其中应收账款的增长值得特别
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